大家好，我是初善君。

今天聊聊。

东航物流业务很简单，就是把国内的货物运送到国外的物流企业，公司自己分成三大业务：航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

航空速运是传统核心业务，收入占比一直在50%以上，毛利占比一度超过70%，尤其是XX期间，运价上涨，航空速运赚了大钱。22年收入133亿，毛利率35%，毛利46亿。23年这块业务大幅下滑，24年保持稳定，收入90亿，毛利率20%。

这块业务有一定的周期性，运价有一定的波动。

地面综合服务，通过货站操作、多式联运、仓储业务等航空物流核心作业环节及延伸服务，为客户提供 全方位地面综合服务，与航空速运业务形成协同与保障效应。

这块业务占比不高，约10%左右。

然后是综合物流解决方案，包括跨境电商、产地直达、定制化等，是公司增速最快的业务。2018年收入才20亿，2024年增长至125亿，毛利率比上面两块业务低一些，所以综合来看，公司毛利率下滑是业务结构导致的。

东航物流最大的特点是准现金很多，报表安全边际充足，有点烟蒂股的意思。

截止2025年Q1，货币资金71亿，有息负债加起来6亿，准现金高达65亿。

公司这个现金是赚回来的吗？

直接看经营现金流净额，2018年至2024年，公司经营现金流净额高达260亿，同期净利润191亿。

很明显，公司的货币资金都是赚来的，终于经营现金流260亿都去哪了？

第一当然是资本支出，按理说，东航物流有资本支出需求，就是买飞机，不过公司比较克制，2018年至2024年累计资本支出82亿，24年租赁的3架飞机到期后直接买回来了。

第二是分红，公司23年没分红，21年-24年累计分红27亿。

所以公司现在年经营现金流在40亿-50亿之间，而资本支出并不算太多。

公司股价的核心还是未来的业绩。

航空速运的量是稳定增长的，货邮运输量22年-24年分别为114万吨、144万吨和156万吨。但是价格不好判断，所以收入会有波动。如果没有老特这种瞎搞，其实价格也是比较稳定的。

判断来看，航空速运是比较稳定的业务。

地面综合服务22年-24年处理量分别为220万吨、240万吨和249万吨，量比较稳定，价也比较稳定。

判断来看，地面综合服务盈利稳定。

综合物流结局方案量是快速增长的，价格的话猜测是稳定，或者略有下滑的。

整体来看，你就把东航物流当成一家处理国际贸易的物流公司，量肯定是稳定增长的，价格不好估算。

所以利润的话，估计未来两年还是20亿到30亿波动，业绩的弹性还是看价格。

大家可以参考一下机构的观点。

估值的话就不说了，大家自己判断，反正目前市值214亿。